2019年三季度我国实际GDP同比增加6.0%，低于市场预期。

据申万宏源研究表示：9月社会零售品消费总额、工业增加值增速分别回升至7.8%、5.8%；固定资产投资表现分化，基建投资（全口径）累计增速回升至3.4%，地产投资持平10.5%，制造业投资小幅回落至2.5%。

申万宏源宏观秦泰等对三季度经济增长及9月经济数据进行深入分析后，主要观点如下：

1. GDP：三季度增速回落，但代表内需的消费改善、投资稳定，增长结构趋于优化。

从三季度经济增长的需求端结构看：1.最终消费累计贡献持平3.8%，当季贡献较二季度（3.4%）小幅改善，反映居民消费增长较为稳定。2.资本形成累计贡献持平1.2%，同时三季度剔除价格后实际固定投资增速维持高位，显示去库存仍为主要拖累。3.尽管三季度出口增速回落，但净出口累计贡献仅小幅回落0.1个百分点至1.2%。

2. 社会零售品消费总额：9月汽车跌幅收窄，可选品普遍改善，消费品零售如预期回升。

9月社会消费品零售同比回升至7.8%。可选消费持续改善是主要推升因素：汽车经历6月集中销售、7-8月下滑之后，9月同比跌幅显著收窄至-2.2%；其他可选品亦普遍延续改善态势。申万宏源宏观秦泰等认为，四季度低基数下社会零售品消费总额有望持续回升。

3. 投资：基建稳定回升、地产维持高位，制造业高基数下仍稳定，固定投资增速小幅回落。

1-9月固定资产投资累计增长5.4%，较前8个月小幅回落0.1个百分点。申万宏源宏观秦泰等分析投资增长结构后认为，基建（全口径）累计增速回升，显示前期专项债加速发行和信用环境改善的支撑作用持续显现。房地产开发投资持平高位、高于预期，主因土地成交短期跌幅收窄，交付高峰下建筑投资维持高增。制造业投资小幅回落，但考虑到基数显著走高，实际表现较为稳健。此外，三季度以来工业品价格持续下滑，投资价格指数亦明显回落，实际固定投资增速仍维持强劲。

综合上述分析，申万宏源宏观团队预计四季度经济增长将呈现消费改善、工业生产较好、边际补库的格局，GDP增速四季度有望稳定或小幅回升。

编导：贾丰瑛