个人简介：

秦泰，申万宏源分析师，研究领域为宏观经济。

观点概要：

当前宏观经济呈现“三大特征”的背景下，经济政策需同时追求“可持续的相对高增长”、“结构性去杠杆”、“有效扩大内需”三大目标，经济政策框架可能正在发生积极变化。

“第三次转型”：经济发展模式转向“制造业高级化”或是必经之路。制造业高级化是技术进步的源泉，有助于实现“增量去杠杆”，对于最终稳定国内需求增长预期具有重要作用。但制造业持续升级的前提，是持续增长的需求，而并非货币杠杆推动。1994-2008年我国经济体量较小，依靠外需实现了制造业的持续升级，但当前我国增量需求贡献占比居全球首位，政策导向由“外需拉动”转向“扩内需+稳外需”。

具体到2019年，稳定社零和出口增速的重要性凸显，预计在个税和增值税结构性减税、中美经贸磋商取得积极进展等因素的推动下，2019年社零增速小幅回升，出口增长相对稳定，不必过度悲观。

投资方面，去年土地供应仍相对高增，预计19年地产投资增速有所回落但仍有望正增长；融资环境的改善促进基建投资增速小幅回升；制造业投资实际增速预计相对平稳。

综合判断，预计19年我国实际GDP同比增长6.4%，其中上半年6.3%左右，下半年6.5%左右，对全年经济增长不必过度悲观。货币政策维持中性略偏松环境，仍将进行降准操作但降息概率较低；财政政策的结构性扩张对居民收入和购买力的改善、以及对制成品需求的促进作用值得关注。

编导：汤谷涵

剪辑：贾丰瑛