2019年1-10月，工业企业利润累计同比-2.9%，单月-9.9%较9月下行4.6个百分点。三大行业中，采矿业和制造业分别回落15.9个百分点和6.4个百分点，而公用事业延续9月改善态势。申万宏源宏观研究认为，采矿业与制造业营收、利润率均出现弱化是拖累10月工业企业利润回落的主因。

营收方面，采矿业和制造业分别回落3.9个百分点、1.7个百分点。上游制造业营收回落较为明显，中下游相对稳定。利润率方面，10月工业企业单月利润率5.3%，同比降幅较9月扩大21BP至-72BP，主因PPI阶段性触底影响下，采矿业和制造业偏弱所致。此外，10月工业企业产成品存货同比下行至0.4%。

综上所述，申万宏源宏观秦泰团队预计，2019年四季度工业品需求有望回升，工业企业利润增速仍有改善空间。价格方面，PPI年内预计跌幅收窄。需求方面，消费和投资分别在前期收入增长和基建的支撑下维持相对稳定，外部环境不确定性趋于缓解或带动出口增速回升。整体工业品需求或趋稳，后续库存增速有望回升。利润率或将受益于落实落细降费和PPI边际回升而有所改善。因此预计年内价量支撑下，工业企业利润累计增速小幅改善至-1%至-2%左右。

依据报告：申万宏源证券《PPI触底、采矿上游制造营收偏弱，工业企业利润回落——19年10月工业企业效益数据点评》（2019.11.27） 分析师：秦泰  资格证书编号A0230517080006

编导：贾丰瑛

监制：周羿翔

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